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天狼星

A500ETF成交突然霸屏，是何原因？_我的网站

那年花开月正圆

一 | 2026 WAIC世博中心南方周末研究员/摄原价168元的单日票，黄牛和二手平台售价1000-1500元不等，三日通票卖到3000元。 A股第二大规模宽基指数，A500ETF或将掀起一轮新鏖战。展位租赁费2880元/㎡，36㎡起订，加上设计、物料、装修等费项，展台支出高达百万元…… 2026年7月17-20日，WAIC 2026盛况空前，巨额费用没有吓退观众和参展企业。在连日37度高温的上海，AI比天气更滚烫，刷新了WAIC往届全部参展和观展纪录。根据主办方的数据，在4天展会里，超过40万人次涌入展馆，全球线上流量累计超过30亿；展览面积首次突破10万平方米，1117家企业带来了4486项展品，其中有351款是全球首发新品，连伊利这类看似与AI关联不大的公司都要展示一番“AI牛奶”。不止于此。市场传言称，“上交所和深交所预计各选1只中证A500ETF纳入期权标的”。以东浩兰生展览馆为圆心，向外延展到徐汇、张江、前滩……超百场各种主题的Afterparty占领了周边的报告厅、咖啡厅、餐吧、酒馆、酒店、游艇，甚至是洗浴中心。白天的展会结束后，技术交流、投资洽谈、人才招聘等活动换个场地，再续杯。为了抓住资金与聚光灯，多数公司提前数日做预热与新品发布，把WAIC的战线拉长到十余天。黄浦江畔织起AI赛博梦，也弥漫着技术焦虑、投资焦虑、人才焦虑和商业化焦虑。消息一出，立马引发热议。一方面，首批中证A500ETF上市已经超过一年，纳入期权标的也在预期之内；另一方面，当前已上市A500相关ETF超40只，上交所、深交所各占半壁江山，如按传言，单交易所仅有1只纳入，谁能入选？有基金公司方面表示，对于纳入期权标的暂无确切消息，但是A500规模之争早已暗潮涌动。最新规模来看，40只中证A500ETF以及增强ETF最新规模为1928.24亿元。

二 | 其中，200亿以上规模A500ETF已有3只，上交所上市的华泰柏瑞A500ETF自今年内6月底稳居行业第一，最新规模为238.96亿元，国泰中证A500ETF和易方达A500ETF紧随其后，两只ETF均在深交所上市。具身智能、大模型、AI基建，展馆每个角落都在宣告“未来已来”，但真正的问题藏在热闹背后——这些机器人、模型和算力，距离场景应用和落地还有多远？具身赛道拥挤 2026年年初，一家机器人初创公司的创始人对南方周末表达了对“大厂下场碾压”的担忧。又“卷”起来了，A500ETF成交额霸屏 A500ETF持营战再次打响。

三 | 10月20日，市场冲高回落，缩量上涨，热点轮动没有明显的主线，资金活跃度上，A500ETF一只独秀。

四 | 现在，这个“噩梦”正在逼近。

五 | 具身智能赛道越来越拥挤，继BAT（字节、阿里、腾讯）三家大厂之后，一些中厂和AI模型厂也先后入局。例如，蚂蚁灵波卡在半个月前，密集“日更”了一系列VA、VLA、世界模型和世界动作模型；WAIC开幕前三天，小米先是宣布了机器人进厂的进展，随后又甩出一款生成模型和一款具身基座模型；而京东直接将参展主题定为“AI进入物理世界”，其间还开源了行业最大的人类第一视角数据集EgoLive。截至收盘，全市场股票ETF成交额前十中，A500ETF占据了5个席位。具体来看，华夏A500ETF成交额为50.81亿元，领跑股票ETF成交榜，国泰A500ETF和华泰柏瑞A500ETF成交额均超40亿元，南方A500ETF、易方达A500ETF成交额同样排名靠前。在计算机视觉时代的“AI四小龙”中，商汤孵化的大晓机器人在展会期间发布了Kairos 3.1世界模型，并达成了一波具身零售落地合作；旷视团队再创业的原力灵机，现场展示了“机器人拼装长城模型”。在大语言模型时代的“AI六小龙”中，智谱和MiniMax此前均成立了与机器人相关的子公司。

六 | 40余只中证A500ETF合计成交额超274亿元，上述成交额前五的A500ETF合计成交213亿元，占比近8成。此外，端侧模型独角兽面壁智能也在WAIC期间正式宣布迈向具身智能领域，发布了系列新模型。场内成交额代表了流动性，尽管成交额高不一定意味着资金流入规模多，资金流入更多体现在份额申购而非二级市场买卖。 X-Era Lab机器人穿鞋带南方周末研究员/摄在切入点上，这些模型厂商往往基于自身视频生成模型的能力，顺势做世界模型；大厂则有场景优势，在数据集、全栈方面领先。

七 | 没落的“AI四小龙”需要复苏，竞争胶着的“AI六小龙”也亟需寻找AI Coding之后的新的估值支撑，机器人或许会是一个不错的锚点。跨界的大中小厂，叠加上百家新成立的具身公司，尽管只有H3一个展馆，具身智能实际已成为WAIC期间最为拥挤的一个赛道。竞争对手虎视眈眈，机器人公司还要一边搞研究，一边做落地。这一方面是技术焦虑，展会期间及前后，新发布了十余个相关模型，新模型愈发强调对物理规律的理解，以及训练数据、架构等方面的“具身原生”性。但是对于非行业主题ETF，且规模不占优势的品种上，多只产品同时成交额放大，背后原因或是做市商交易活跃，是基金公司持营的方式之一。

八 | 创新大多在细枝末节上，比如数采方式、数据配比、VLA与世界模型的融合方式。各家都宣称自己在五花八门的评测榜单上击败了硅谷头部机器人公司Physical Intelligence（PI）的上一代模型，但对于刷榜“应试”的质疑也一直在，来自模型架构层面的、更触及本质的创新仍未被看到。宽基ETF是持久战，这是入场基金公司的共识。对模型突破的渴求，又催生了人才焦虑。

九 | 作为全市场第二大宽基指数，A500ETF的持营战依然是在前半程。

十 | 7月19日傍晚，蚂蚁灵波包场了展馆对面的一间咖啡厅，借着技术交流的名义，将上海各高校的青年学生们聚在了一起，多名HR直接在现场收简历。从规模来看，场内A500相关ETF规模为1928亿元，整体较最高峰2700亿元缩水明显，产品规模差距拉大，已有12只ETF规模不足2亿元。整个WAIC期间，这种以人才招聘为主要意图的开发者party不胜枚举。另一方面，投资焦虑又催生了商业化焦虑。中国的创投环境仍相对谨慎，有投资人向南方周末调侃“我们吃不下太大的饼”，不做全栈的项目会被认为“想象力不足”，没有商业订单的项目更加无法容忍。 PI公司的研究科学家任至意在WAIC上说，PI更多是一个以研究为主的公司，寄望于先把AI基础设施做好、让模型能力涌现出来，短期内不会去考虑落地。相比之下，这样的公司在中国很少见。但是对于头部ETF基金公司而言，A500依然是必争之地，尤其是季末阶段，A500冲量明显。大家都忙着在一个还没有打好的地基上考虑“卖楼”。从最新规模来看，华泰柏瑞A500ETF自今年6月底跃升至行业第一后，始终保持领先优势；具备先发优势的国泰A500ETF紧随其后；期间包括南方A500ETF、广发A500ETF一度冲至前三，近期易方达A500ETF势头更猛。在展览现场，几乎所有公司都展示了落地Demo，多样抓取、包裹分拣、物料搬运、商品打包是最常见的几个场景，机器人推理和干活的速度只有人类的0.3倍速甚至更低。少数动作流畅利落的机器人，那也并不必然与先进划等号——大概率是预设好的程序。

十一 | 这衍生出一种类似L2自动驾驶的商业化模式，即先把机器人部署进场景里，由人类遥操员远程兜底，担任与智驾安全员相似的角色，收集 Corner Case和Failure Case反哺模型训练。总之，技术焦虑导致在模型上刷榜，商业焦虑导致在落地上雕琢demo，这些又或多或少折射在融资与估值表现上。谁能纳入期权标的？17只产品入围基金公司再次在A500ETF上发力或与当下“两交易所各选1只中证A500ETF纳入期权标的”市场传言相关。在这场长线竞争中，每家公司的身位都很模糊，投资人多是靠着直觉押注、跟投头部，或者广撒网、多敛鱼。机器人确实在变聪明，参展商展示的技能越来越长程和泛化，柔性和精细操作变多；为了证明模型的鲁棒性，现场刻意施加了更多干扰。随着A500ETF产品不断扩容，成为A股举足轻重的宽基ETF，纳入期权标的也是顺理成章，水到渠成。纳入期权标的对于ETF而言，相当于按下了规模“加速器”。

十二 | 一般而言，从对冲组合或波动率交易策略角度而言，机构投资者更倾向于选择纳入期权标的ETF进行交易，进而推动该ETF规模增长。有统计显示，以创业板ETF、中证500ETF为例，纳入期权标的后，对应ETF份额短期内增长40%、60%，规模拉动效应显著。

十三 | 只不过，这种进化的速度仍比较缓慢。 “具身智能可能不会出现像大语言模型‘ChatGPT时刻’那样清晰的拐点，而是会以一种润物无声的方式逐渐成长。

十四 | 那么，ETF纳入期权标的需要什么条件？根据深交所发布《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》显示，ETF被选择作为合约标的时，应当符合下列四个条件：（一）属于本所公布的融资融券标的证券；（二）基金成立时间不少于6个月；（三）最近6个月的日均持有账户数不低于4000户；（四）本所规定的其他条件。财联社记者统计显示，当前符合上述条件的A500ETF产品有17只，几乎涵盖了首批A500ETF，这也再次凸显了权益ETF先发优势。从上交所上市的A500ETF而言，华泰柏瑞A500ETF胜算最大，最新规模为238.96亿元，2025年半年报显示，持有人户数为2.59万户，年内净流入为31.87亿元，年内资金流入排第一；上交所上市规模排在第二的是华夏基金，当前规模为160.59亿元，持有人户数为3.18万户，同样具备一定的竞争力。”星海图合伙人、前高瓴资本投资人罗天奇认为。算力底座多元作为支撑AI场景落地和技术演进的关键底座，算力基础设施早已走向台前。H2展厅内，观众驻足在那些外观并不起眼、如同黑箱一般的机柜面前，举着手机排队拍照，好奇地询问“这个大家伙到底有什么用？” 华为昇腾950超节点南方周末研究员/摄无论机器人实时处理信息，还是智能终端调用模型，背后都依赖算力。深交所上市的A500角逐更为激烈，该交易所规模第一的是国泰A500ETF，规模为218.83亿元，持有人户数遥遥领先全市场，为10.6万户；与此同时，易方达A500ETF规模上紧随其后，当前规模211.73亿元，持有人户数为2.07万户，年内资金净流入，呈现明显的追赶之势；南方A500ETF也有突围可能，当前规模为195.73亿元，持有户数2.13万户。从规模、户数上，上述产品优势更为明显，但是从交易所规则来看，鹏华、嘉实、富国、天弘、博时、泰康、汇添富、摩根、银华、招商、广发、景顺长城等旗下A500ETF均符合要求。可以预见的是，在纳入期权标的未落地之前，规模排序、流动性表现等指标均是加分项，头部产品的鏖战或许也更加激烈。在智能体时代，算力的衡量标准不再是堆卡，而是能否稳定、高效地产出Token。

十五 | 从单颗芯片到大规模集群，从服务器到高速互联和存储方案，算力正走向多元架构与系统能力的综合较量。华为的热度极高，首次线下展示昇腾950超节点（Atlas 950 SuperPoD），本质是将1024张加速卡通过高速互联协议整合至一台超级计算机，追求单系统的极致通信密度和内存一致性。多个超节点进一步横向互联，便构成了更大规模的智算集群。中科曙光带来了中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000（登峰）真机，也是本届WAIC 的“镇馆之宝”。曙光8000现场只开放了部分区域，其余机柜以黑色挡板遮蔽。

十六 | 2026年7月10日这一AI超集群落成时，已同步接入国家超算互联网，进而接入全国一体化算力网。至此，中国的AI基础设施建设，从千卡、万卡级迈向十万卡级部署阶段。

十七 | 此外，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、燧原科技等初创GPU公司，也都集中展示了超节点和算力集群。在从单卡走向集群的过程中，连接方式也悄然重构。例如，摩尔线程MTT C256超节点首创一层Scale-up网络，通信无需逐层转发，减少了带宽损耗和等待时间；燧原科技OEX超节点则采用正交无背板设计，将机柜内的线缆基本去除，减少互联成本和迭代周期。集群之外的另一大特点是GPU“第三条技术路线”。东方算芯展示了软件定义近存计算3D AI芯片DF1000，直接打出“14nm≈4nm”的口号。 DF1000通过底层计算架构创新，通过软件定义芯片技术实现软硬件解耦和动态重构，以空间并行的时分复用显著提升硬件资源的利用率；通过3D混合键合技术将计算层与存储层垂直堆叠，压缩互连间距至亚微米级，缓解“内存墙”“带宽墙”和“功耗墙”的瓶颈。有别于GPGPU和ASIC，东方算芯DF1000的技术源头来自2006年清华大学实验室，最初是面向超算场景设计，在这轮AI浪潮兴起时转向智算领域。与之类似，清微智能主力芯片TX81采用的是可重构技术，兼具GPU的灵活性与ASIC的高效能，并基于此打造了REX81 Supernode超节点系统。 “发动机很重要，但用户买的是整台汽车。”清微智能副总裁黄文彬对南方周末表示。在他看来，芯片、系统、集群的协同创新，才能让AI真正跑起来。 REX81 Supernode超节点南方周末研究员/摄这种多元探索是产业走向成熟的必经阵痛，也是制程受限之下焦虑的投射。

十八 | 中国工程院院士、清华大学计算机系教授郑纬民坦言，国产卡的显存内存、容量、带宽、延迟与海外仍有差距，建立算力不等于高质量的Token产能。 “高质量Token意味着延迟很短，很值钱。如果问两分钟才开始说话，每秒钟才为一个人服务，就不值钱。

十九 | ”郑纬民表示。如何将算力基建转化为高价值的服务？有效算力和算力性价比成为下一代算力集群的关键指标。一批Token工厂也顺势涌现，例如硅基流动、无问芯穹、九章云极等。如果说算力集群是“发电厂”，Token工厂就是“电力公司”，以智算集群为基础，经过调度、适配和优化，将算力转化为可计价、可调用的Token服务。这一模式是对当前算力错配的回应。一方面，AI应用对算力的需求异常强烈，例如Kimi K3发布不到三天，用户的请求量便逼近其承载极限，导致公司暂停C端的新用户订阅；另一方面，大量算力集群在实际运转中却存在资源闲置，有些园区的算力利用率不足五成。九章云极的做法是用DCU“统一度量衡”。它发布了一套完整的AI规模化生产体系，将不同厂商芯片的算力统一折算，让客户能像购买电力一样按需购买算力。也就是说，把过去“整机租赁”的算力供给变成“按需取用、随用随付”的弹性服务。用系统创新弥补单卡短板，用工程能力兑现算力价值，其间技术追赶的紧迫、商业闭环的未知，都催促着产业不断试错。